卫星化学：持续完善轻烃产业链一体化布局，拓展高端烯烃衍生物助力公司腾飞

摘要： 本报告对卫星化学进行深度分析，重点探讨其在轻烃（C2+C3）产业链的一体化布局以及向高端烯烃衍生物拓展的成长潜力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司通过构建自主可控的全球轻烃供应链（如美国Orbit码头）及三大生产基地，形成了显著的成本与规模优势。未来重点突破α-烯烃、POE等高端烯烃衍生物，将进一步提高产品附加值并打开成长空间。

经营与财务要点：

1. 一体化布局：拥有嘉兴、平湖（C3产业链）和连云港（C2产业链）三大基地，实现丙烷→丙烯→丙烯酸→丙烯酸酯→新材料全产业链一体化。
2. 核心竞争力：依托北美低价乙烷/丙烷资源渠道及轻烃裂解工艺的高纯度乙烯产出，具备强成本竞争力和高端产品延伸能力。
3. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为101.72、122.63、136.13亿元，当前股价对应PE处于行业较低水平，增长弹性较大。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端聚乙烯/聚丙烯国产化进程加速，美国乙烷出口能力提升导致原料价格下行。
2. 核心风险：国际油价及地缘冲突导致原料价格波动，α-烯烃、POE等复杂新建项目投产不及预期，宏观经济及地产复苏不及预期导致需求承压。