国亮新材：耐火材料整体解决方案龙头，行业绿色升级赋能长期成长

摘要： 本报告为开源证券对国亮新材的首次覆盖报告，给予“增持”评级。公司是耐火材料整体解决方案龙头，专注于为钢铁产业链提供耐火材料产品及整体承包服务，受益于行业绿色智能化升级。

核心观点/结论：
公司在耐火材料领域具有较强的技术优势，掌握钢水净化功能性元件设计、滑动水口配套等核心技术。公司立足唐山并辐射全国，在华北地区具有较高知名度与市场份额。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.82/0.91/1.02 亿元，当前股价对应的 PE 较低，具备投资价值。

经营与财务要点：

1. 业务模式：以耐火材料整体承包服务为核心营收来源（2025 年占比达 94.08%），涵盖设计研发、生产制造、安装施工等一体化服务。
2. 财务表现：2025 年营业收入 10.62 亿元，同比增长 17.39%；毛利率保持在 20% 左右，研发投入稳定。
3. 产能扩张：拟投资 1.75 亿元开展滑板水口产线改造、镁碳砖智能制造及耐材用再生料生产线建设，旨在解决产能瓶颈并提升绿色制造水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钢铁行业绿色低碳升级趋势、募投项目投产带来的产能释放、海外市场拓展。
2. 风险：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险。