📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 国金证券首次覆盖绿的谐波，给予“买入”评级。公司作为国内谐波减速器龙头，主业正随工业机器人回暖而复苏，且在人形机器人和丝杠新赛道具有显著竞争力。
核心观点/结论：
- 主业龙头地位稳固：公司打破国际垄断，2024年全球市占率达12%，位居国产第一。随工业机器人产量回暖，公司基本盘复苏明显。
- 人形机器人带来新增长极：人形机器人自由度提升将带动谐波减速器需求数倍增长，公司已绑定优必选等主机厂，具备较强的创新及降本能力。
- 产品矩阵向纵深拓展：依托强大的自研设备能力，公司将技术迁移至行星滚柱丝杠和关节总成制造，提升单机 ASP。
经营与财务要点：
- 业绩预测：预计 2025-2027 年归母净利润为 1.4 / 2.0 / 3.0 亿元。
- 产品结构优化：机电一体化产品营收占比逐步提升，且毛利率维持在 40% 左右的高位。
- 竞争优势：实现减速器全产业链覆盖，成本优势显著，毛利率平均比海外龙头哈默纳科高 10% 左右。
催化剂与风险：
- 催化剂：人形机器人量产爆发、新一代精密传动装置智能制造项目（新增滚柱丝杠及 100 万套谐波减速器产能）的达产。
- 核心风险：国际巨头竞争加剧；产品迭代不及预期；人形机器人发展节奏低于预期。