“十五五”城市更新与 2026 年 5 月总量月报

摘要： 本报告为国元证券 2026 年 5 月总量月报，重点分析了国务院印发的《城市更新“十五五”规划》的政策导向，以及 4 月宏观经济在工业生产、内需、财政、进出口和金融等维度的边际变化。

核心观点：

1. 城市更新逻辑转型：城市更新从“增量扩张”转向“存量提质”，核心在于盘活存量资源、补齐功能短板，并实现从单一财政投入向多元资金平衡的机制转型。
2. 宏观经济整体格局：4 月宏观经济呈现“价格修复加快、生产边际放缓、投资动能减弱”的特征。

论据支撑：

1. 政策面：“十五五”规划明确了危旧房、老旧小区、地下管网等具体实物工作量，将带动建筑建材、装饰装修、设备更新及规划设计等需求。
2. 生产与价格：PPI 结束连续负增长，修复动力主要来自原油产业链输入型成本冲击；工业增加值增速回落，但高技术制造业继续保持高景气。
3. 投资与金融：固定资产投资三大分项同步回落，基建受财政资金支持阶段性放缓影响；社融规模同比少增，人民币贷款转负，反映实体信用需求待修复，但 M2 回升显示流动性相对充裕。
4. 贸易端：出口回升但结构分化，集成电路、汽车等中高端制造表现强劲，而传统消费品和地产后周期品类偏弱。

局限性/风险：
美伊冲突升级、贸易摩擦加剧、政策落地效果不及预期或政策理解偏差。