📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为对同星科技的首次覆盖深度研究。公司作为国内轻商制冷热交换器头部供应商，在传统制冷领域具备领先的产品力和客户资源，目前正积极向 AI 数据中心（AIDC）液冷及机器人热管理等新兴领域升级，构建二次增长曲线。
核心观点/结论：
- 传统业务稳健：公司在轻商制冷换热器领域处于龙头地位，下游涵盖海尔、美的等巨头，业绩维持稳健增长。
- 新赛道布局积极：AIDC 液冷领域已与世图兹等龙头合作；机器人领域通过投资境智具身智能及收购无锡同为精密，快速切入精密结构件与定制散热方案。
- 投资评级：首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计合理估值区间为 33.73-44.38 元。
经营与财务要点：
- 增长情况：2021-2025 年收入 CAGR 为 13%，归母净利润 CAGR 为 12%。
- 产品结构：制冷零部件占比约 80%，车用产品占比近年提升至近 20%。
- 盈利能力：相关业务毛利率维持在 20% 以上，净利率稳定在 8%-12%，整体处于行业中上水平。
催化剂与风险：
- 催化剂：AIDC 液冷需求随高功耗芯片普及爆发；具身智能机器人产业化进程加速。
- 风险：原材料（铜、铝）价格大幅波动；新客户拓展及新业务规模化落地不及预期；下游行业需求增长低于预期。