📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对航天电器（002025.SZ）进行了深度分析。公司作为军用连接器与微特电机双龙头，在宇航级连接器和弹载连接器领域市占率高，龙头地位稳固。当前公司在维持国防军工基本盘的同时，前瞻性布局 AI 算力（高速背板、液冷互连）与商业航天等新质生产力领域，旨在开辟新的增长极。
核心观点/结论：
- 竞争力强劲：公司深耕军用高端元器件二十余年，具备连接器、电机、继电器及光模块综合研发能力，在特种领域配套关系稳固。
- 新增长点明确：AI 算力需求驱动高速背板连接器与液冷管路产品进入小批量交付阶段，部分已切入头部厂商供应链。
- 估值建议：预计 2026-28 年归母净利润为 3.87/5.39/6.10 亿元，给予“优于大市”评级，合理估值区间 69-78 元。
经营与财务要点：
- 营收恢复增长：2025 年营业收入 58.20 亿元（同比增长 15.82%），连接器业务为核心收入与利润来源。
- 短期利润承压：受原材料涨价及军品订单确认周期延长影响，2025 年归母净利润同比下滑 47.32% 至 1.83 亿元。
- 产能前瞻布局：广州增城民用项目、苏州华旃高速模组及液冷项目等在建，旨在提升民用连接器与 AI 互连产品产能。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI 算力基础设施建设加速、国产 AI 芯片放量、国防装备升级换代及商业航天规模化应用。
- 风险：新业务拓展不及预期、原材料价格波动导致毛利下滑、军品订单结算周期进一步延长、技术迭代风险。