中国太阳能行业盈利拐点追踪报告

摘要： 本报告追踪中国太阳能行业的 2026 年 1 月盈利状况，重点分析产业链价格波动、供需比及安装量。核心观点认为，行业定价在 2026 年将与 Tier 1 厂商的成本降低进度高度挂钩，白银价格的剧增已显著提升电池和组件的生产成本。

核心数据变化：

1. 价格与成本：1 月电池价格上涨，但白银价格激增导致电池/组件生产成本环比增加约 0.03 元/W，白银成本在组件总成本中占比提升至约 20%（3Q25 为 7%）。太阳能玻璃价格因库存增加而下跌 7%。
2. 供需与库存：1 月分板块供需比从 12 月的 139% 改善至 129%，但生产端库存天数从 58 天恶化至 62 天。
3. 安装量：FY25 中国太阳能安装量为 315GW，同比增长 14%，较高盛预期高出 11%，主要受 USS 需求驱动。

边际解读/市场影响：

1. 价格走势预测：预计 1Q26 电池/组件价格因白银成本增加及 4 月 1 日退税取消前的出口冲量而上涨，但 2Q26 将因 Tier 1 厂商采用成本削减技术而回落。
2. 竞争格局：白银价格上涨可能导致电池和组件的行业成本曲线更加陡峭，从中长期看有助于改善行业竞争格局。

后续关注与风险：

1. 关注重点：重点关注厂商的产能利用率 (UTR) 和成本削减进度，高效 Tier 1 组件厂商（如隆基绿能）及低成本 Tier 1 多晶硅厂商（如协鑫科技）更具优势。
2. 核心风险：2026 年需求恢复不及预期、退税政策取消的影响、成本削减技术落地速度低于预期。