谷歌链与液冷产业新变化交流纪要

摘要： 本次会议由开源证券通信首席分析师主持，重点探讨谷歌 TPU 产业链的需求上调、光互联升级以及液冷板块的竞争格局变化。核心观点认为谷歌 TPU 需求将迎来爆发式增长，将大幅拉动光模块、光纤及液冷设备的市场空间，且国产液冷厂商有望在竞争格局变化中获得份额提升。

行业主线：

1. 谷歌 TPU 需求爆发：预计 TPU 需求从 2026 年的 470-500 万颗增长至 2029 年的 4000 万颗以上。谷歌正通过引入英特尔产能解决台积电产能瓶颈。
2. 光互联升级：维持 NPO+OCS 组网，1.6T 光模块需求与 TPU 数量高度挂钩；全球 AIDC 导致光纤需求旺盛，国内光纤出口量预计达 2-3 亿芯公里。
3. 液冷格局演变：谷歌液冷发货预计 Q3 开始，Q4 放量。由于台资、美资、日资企业在性能和产能上出现瓶颈，份额有望向国内厂商（如英维克）转移。

关键变化与分歧：

1. 供给端乐观度提升：谷歌协调英特尔生产 TPU 传递出积极信号，缓解了市场对产能不足的担忧。
2. 液冷竞争格局超预期：日美台资企业在冷板和 CDU 环节的交付与设计能力不足，给国产厂商提供了进入谷歌供应链的产业机遇。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注光模块/芯片、OCS 交换机、服务器电源、光纤及液冷（冷板、CDU、泵等）环节。
2. 核心风险：液冷业绩兑现时间差（Q2 较低，Q3/Q4 见拐点）、终端资本开支波动。