友邦保险（1299.HK）股价承压下的估值审视：增长动能将驱动价值重估

摘要： 本报告对友邦保险（AIA Group, 1299.HK）在近期监管压力导致股价承压的背景下进行估值分析。高盛维持“买入”评级，设定 12 个月目标价为 97.00 港元，认为当前股价已部分反映负面影响，长期增长动能将驱动价值重估。

核心观点/结论：

1. 估值吸引力：股价目前处于 2016/2022 年以来的历史低位，风险回报比具有吸引力。
2. 监管影响分析：股价下跌已开始计入监管对在线经纪商及跨境投资限制对新业务（特别是 MCV 细分市场）的影响，但尚未完全反映对存量保单（back book）的潜在干扰。
3. 恢复驱动力：股价恢复的关键在于证明在香港、中国内地及其他市场的持续增长动能。

经营与财务要点：

1. 近期业绩：1Q26 表现强劲，中国内地同比增长 26%，香港同比增长 21%。
2. 增长预测：预计 2026-2029 年除香港外市场的 VONB 复合增长率为 12%，中国内地为最大增长驱动力。
3. 财务目标：预计 ROE 将从 2023 年的 14% 提升至 2027 年的 19%，分红能力将恢复至疫情前水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8 月公布的 1H26 业绩将是更新香港销售动能和增长展望的关键节点。
2. 核心风险：中国内地高利润保障类产品增长放缓、监管审批进度延迟、跨境资本管制进一步收紧以及亚洲整体经济增长疲软。