东丽工业（Toray Industries）IR 说明会纪要：AI 材料与航天防务增长潜力分析

摘要： 本报告总结了高盛对东丽工业（Toray Industries）IR Day 第二天的分析，重点探讨了该公司在航天防务碳纤维复材以及 AI 相关材料（如 MLCC/DFR 薄膜、薄膜电感线圈）领域的增长潜力，并维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 1,520 日元。认为公司将受益于商业航空需求的恢复，以及 AI 服务器驱动的高附加值功能薄膜需求增长，且公司在原材料价格传导方面已取得进展。

经营与财务要点：

1. 碳纤维复材：预计 2025-2028 年全球需求年增 9%。受益于波音 787/777X 等商业航空复苏，以及卫星星座、火箭发射带来的航天防务需求增长。
2. 功能薄膜：AI 服务器驱动 MLCC 生产用 PET 薄膜（全球市占率约 50%）预计实现两位数增长；DFR PET 薄膜随半导体封装基板需求年增约 10%。
3. 电子信息材料：AI 服务器用薄膜电感线圈具有强增长潜力，公司通过与三星电机（Samsung Electro-Mechanics）合作加强竞争优势。
4. 财务目标：通过推进基于公式的定价机制，提高应对原材料价格波动的能力。旨在提升各业务板块的营业利润及 ROIC。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商业航空交付量回升、AI 服务器相关材料订单兑现、新一代窄体机材料入选。
2. 风险：民航需求大幅恶化、ABS 树脂利润率低于预期、外汇波动。