📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为高盛对中国房地产行业的周度综述，重点分析了公积金管理条例修订对需求的潜在支撑，跟踪了新房与二手房的交易量、库存及竣工开工指标，并评估了开发商的估值水平。
行业主线：
- 公积金政策优化超预期：公积金提取范围扩大至住房装修和物业费，且覆盖面扩大至灵活就业群体，旨在通过降低持有成本支撑市场需求。
- 成交量呈现环比降、同比升特征：一手房和二手房交易量环比分别回落13%和7%，但同比增幅明显扩大（分别为+15%和+31%），市场情绪保持稳定。
- 估值处于历史低位：开发商市净率处于下行周期谷底，海外及内地上市开发商较2026年底预期净资产价值平均折让约27%-28%。
关键变化与分歧：
- 供给侧持续承压：预测5月竣工面积同比降幅在15-20%区间，新开工面积同比降幅在20-30%区间，行业出清节奏仍较快。
- 国企与民企表现分化：实力较强的国企开发商在股价韧性和投资评级上显著优于民企，市场资金倾向于头部国企。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面强劲且具备高分红能力的头部国企开发商。
- 核心风险：竣工与开工量下滑超预期、房价预期在交易量波动后再次下调、政策落地效果不及预期。