📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为汽车行业整车主线周报，重点分析乘用车、重卡、客车及摩托车四大板块的最新观点、5月交付表现及原材料价格波动。整体看好行业景气度复苏及出海确定性。
行业主线：
- 乘用车：短期看好26Q1景气度复苏。策略主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，重点关注高端电动化及海外体系成熟的头部车企。
- 重卡：25年内销与出口均超预期，预计26年内销保持低速增长，政策落地全面利好板块。
- 客车：以旧换新政策延续且力度略超预期，预计26年公交车在补贴驱动下销量将实现显著增长。
- 摩托车：大排量车型及出口市场持续高景气，看好龙头车企。
关键变化与分歧：
- 交付数据分化：5月新势力中蔚来、零跑表现较佳；传统车企出口延续高增长，但内需端仍面临承压。
- 成本端波动：铝、碳酸锂、铜及存储价格自25Q4起进入涨价周期，对整车成本构成影响。
- 估值分位：乘用车、商用载货车等板块PE处于历史中高分位，而商用载客车处于极低分位。
受益方向与风险：
- 受益方向：海外执行力强的头部车企、对政策扰动不敏感的高端电动化个股、大排量摩托车龙头。
- 核心风险：贸易战升级影响产业出海、全球经济复苏力度低于预期影响终端需求。