比亚迪：二代刀片电池供应瓶颈致交付延迟，高端品牌销量回暖

摘要： 德意志银行对比亚迪进行公司更新研究，重点分析其第二代“刀片电池”及“闪充”技术的量产推广进度。尽管技术升级显著增强了产品竞争力，但短期内二代电池的供应短缺导致部分高端车型出现1至2个月的提车等待期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 127.50 HKD。认为二代刀片电池在充电速度（常温10%至70%仅需5分钟）及低温环境下（-30°C充至97%需12分钟）的突破将大幅提升比亚迪的产品竞争力。

经营与财务要点：

1. 高端品牌增长：5月腾势、方程豹、仰望三大高端品牌均实现正增长，其中方程豹同比增长140%，仰望同比增长106%。
2. 供应瓶颈与产能：受二代电池供应短缺影响，腾势 Z9 GT 等车型等待时间达 4-5 周。公司计划每月增加约 3 万辆电池产能，预计第三季度末解决短缺问题。
3. 销量与利润预测：预计 2026 年全年销量为 490 万辆（同比增长 6%）；预测 2026 年 Q2 净利润将实现显著同比增长。

催化剂与风险：
催化剂在于二代刀片电池产能的有序释放及高端车型订单的兑现；风险点在于电池供应恢复速度低于预期或终端市场需求波动。