亚太量化策略：减配中国台湾与韩国动量因子敞口

摘要： 本报告分析了亚太市场的量化动量因子表现，指出中国台湾和韩国市场的动量交易已进入估值泡沫区，建议投资者减配相关敞口并转向反动量（低波动或高收益）资产。

核心观点：

1. 减配台湾与韩国动量敞口：由于市场过热和集中度风险增加，台湾和韩国市场的动量因子面临较高的瓦解（unwind）风险。
2. 布局反动量资产：建议通过分散投资于反动量篮子（如高收益或低波动股票）来降低风险。

论据支撑：

1. 估值处于泡沫区：除日本外，亚太地区（尤其是台湾和韩国）的动量组合在12个月前瞻 PE 和 PB 上均处于历史极高水平，部分已开始出现估值回调。
2. 盈利预期处于极端高位：AI 技术推动亚太科技股盈利预期突破历史记录，极高的上修幅度在估值已伸展的情况下，增加了波动风险。
3. 市场分歧达到 25 年新高：动量因子与增长因子的相关性处于历史高点，而低波动因子的动量水平跌至 25 年来最低，这种极端的内部分歧通常预示着市场将从“风险偏好”转向“风险厌恶”。

局限性/风险：

1. 地缘政治影响：战争局势的重新升级可能会进一步加速动量因子的瓦解。
2. 时点判定难度：尽管极端信号明确，但准确把握动量反转的具体时点较为困难。