北美数据中心项目管线追踪（2026年5月）

摘要： 本报告更新了北美数据中心产能的月度追踪数据，重点分析项目管线规模、在建状态、掉队产能以及“表后”（Behind-the-meter, BTM）电力的崛起，并量化了相关电力设备 OEM 厂商的潜在市场规模（TAM）。

核心数据变化：

1. 管线规模扩张：5 月数据中心项目管线增长 10% 至 324 GW，其中房地产开发商和加密货币矿工是主要驱动力。
2. 在建产能增加：在建容量增加 4.4 GW 至 63 GW，超大规模云厂商（Hyperscalers）贡献了约 80% 的新增量，其中 Meta 和 Amazon 占比最高。
3. BTM 电力加速：BTM 管线同比增长 48% 至 129 GW，目前在建项目中 25% 采用 BTM 方案，管线中占比达 40%。
4. 掉队产能企稳：受 NIMBY（邻避效应）影响，掉队产能升至 34 GW（约占总管线的 11%），但近期增长趋势开始稳定。

边际解读/市场影响：

1. 电力设备受益：BTM 电力的普及将显著提升现场发电项目的电力分布设备支出（约增加 30%），利好 Eaton (ETN) 和 Hubbell (HUBB) 等厂商。
2. TAM 潜力巨大：基于当前管线估算，Quanta Services (PWR)、Vertiv (VRT) 和 Schneider 等电力设备商拥有极高的潜在市场空间。
3. 矿工资源价值：加密货币矿工正利用其电力资源优势，通过合同将容量转移给 AI/HPC 需求方，成为 AI 基础设施的新供给端。

后续关注与风险：

1. 关注点：超大规模云厂商的资本支出（Capex）实际执行进度，以及 BTM 项目的落地速度。
2. 核心风险：地方政府对数据中心的限制政策、电力供应瓶颈以及 AI 需求兑现程度低于预期。