甲骨文（Oracle）2026财年Q4业绩点评：执行良好且能见度提升

摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）维持对甲骨文（Oracle）的“跑赢”评级，并将目标价上调至325美元。报告认为甲骨文在实现FY30目标的道路上执行力强，且在资本支出（CAPEX）和AI基础设施建设方面的沟通透明度显著提升。

核心观点/结论：

1. 执行力与透明度：公司在FY30目标的推进上表现稳健，管理层对资本支出计划和资金筹措的披露更加清晰。
2. 估值上调：基于对未来EPS的预测上调目标价至325美元，尽管软件同行整体估值有所下调。
3. CAPEX解读：市场对FY27高达900-950亿美元的资本支出指引反应敏感，但分析师认为其中200-250亿美元由客户预付款支撑，且FY28将是资本支出峰值。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q4总营收增长21%，云营收增长约46%-47%；OCI（基础设施云）增长显著，多云数据库营收受微软、亚马逊、谷歌驱动增长404%。
2. AI基础设施：目前拥有1.2GW容量，预计Q1增加近1GW，未来三年已锁定超过10GW容量。
3. 关键指标：剩余履约义务（RPO）大幅增至6380亿美元，其中750亿美元为预付款或客户自带硬件（BYOH）合同。
4. 利润率走势：预计FY27为AI业务毛利率的底部，随后将逐步改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：主权云（Sovereign Cloud）机会的潜在挖掘、多云数据库的规模化营收增长。
2. 核心风险：客户集中度风险、生成式AI全球性泡沫破裂（AI Winter）、SaaS ERP采纳速度不及预期、网络安全威胁。