百年八次金融危机复盘与当前投资策略分析

摘要： 本次汇报通过复盘过去百年间的八次金融危机，分析了当前美股流动性冲击的成因，并建议投资者在三季度进行风格再平衡，由高波动的 AI 转向高赔率的涨价顺周期资产。

核心观点：

1. 当前非系统性金融危机，但存在流动性冲击：美联储处于降息周期，爆发全面金融危机的概率不大，但需警惕 10 年期美债利率高位引发的阶段性流动性冲击。
2. 资产配置建议：建议在 AI 与涨价链条之间进行再平衡。三季度重点向“碳基消费”及 PPI/CPI 涨价链条倾斜，关注顺周期资产的双击机会。

论据支撑：

1. 危机分类逻辑：将历史危机分为食物过剩（如大萧条）、本币过剩（如亚洲金融危机）和债务过剩（如次贷危机）三类。认为危机的前提是某种“过剩”导致泡沫化，而引爆点通常是流动性环境收紧（如美联储加息）。
2. 当前三重风险叠加：认为目前处于 AI 股价泡沫、美债供给过剩、美元流动性过剩的三重叠加状态。虽然 AI 食物供给未过剩，但美债利率高位可能在短期内诱发流动性冲击。
3. 国内传导路径：若美股流动性冲击倒逼美联储 QE，将打开国内政策空间并修复实体部门资产负债表，从而使 PPI 涨价顺利传导至 CPI 链条（如地产、白酒）。

局限性/风险：

1. 10 年期美债利率若持续高位或跳升，可能导致美股再次遭遇类似“黑色星期五”的流动性冲击。
2. 策略执行依赖于美联储政策转向及国内资产负债表修复的实际进度。