生产端涨价有所扩散——5月物价数据解读

摘要： 本报告对5月物价数据进行了详细解读，指出当前核心特征是 PPI-CPI 剪刀差走廓，且中短期内这种特征或将延续，生产端价格仍有蔓延动力。

核心数据变化：

1. CPI端：5月 CPI 环比下跌 0.1%（前值 0.3%），同比上涨 1.2%（前值 1.2%）；核心 CPI 环比下跌 0.1%，同比上涨 1.1%。其中食品项继续回落但季节性跌幅收窄，服务价格保持稳定，能源价格有所回落。
2. PPI端：5月 PPI 环比上涨 0.5%（前值 1.7%），同比增速 3.9%（前值 2.8%），环比涨幅有所回落，但涨价链条持续传导。

边际解读/市场影响：

1. 传导路径：石化产业链涨价逐步向中下游传导，对本月 PPI 环比涨幅贡献约 40%，并带动衣着等部分消费品价格上行。
2. 驱动因素：黑色系商品价格回暖；同时 AI 产业维持高景气，带动手机、电脑等通讯工具分项价格环比上涨 1.5%。

后续关注与风险：
重点关注 PPI-CPI 剪刀差的走势以及生产端价格的蔓延动力。