风格如期切换，调整是否结束？——转债周报（0601-0605）

摘要： 本报告对 2026 年 6 月初转债市场进行了周度回顾，分析了市场在红利价值与成长风格之间的切换逻辑，并对后市配置策略给出建议。

核心观点：
市场当前处于结构性风格再平衡阶段，红利风格自低位修复，成长风格高位盘整。预计中期市场将摆脱极致分化，迎来红利与成长双线企稳的均衡行情。建议延续“哑铃型”布局策略：以低价大盘品种作为底仓防守核心，同时逢低布局核心硬科技优质标的博弈超跌修复。

论据支撑：

1. 风格切换验证：上证红利/创业板指比值在 0.75-1 震荡区间运行，近期红利风格表现明显占优。
2. 成长股支撑：对比历史两轮高点，本轮创业板调整幅度较小，且产业营收增速预期（30%）显著高于前两轮，基本面优势突出，下行空间有限。
3. 估值状态：转债平价中位数处于近一年低位（后 10%），部分品种出现短期超卖，具备低吸机会。

局限性/风险：
外部海外加息预期升温导致全球流动性承压，阶段性压制 A 股风险偏好；国内经济修复不及预期、海内外政策超预期及转债估值压缩等风险。