关注央行操作新线索，资金波动或加大——固收周报

摘要： 本报告为中国银河证券固收周报，回顾了6月1日至6月5日债市利率震荡回升的走势，重点分析央行近期暂停7天逆回购操作的信号，并对下周债市给出中性偏稳健的配置策略。

核心观点：
债市整体处于低位震荡，10年期国债收益率（约1.72%）处于央行1.7%-1.9%合意区间的下限位置，进一步下行空间受估值和止盈盘压制，性价比收敛。预计债市将延续窄区间波动，操作上建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。

论据支撑：

1. 基本面支撑：生产指标多数回落，房地产表现分化，物价板块变动有限，基本面持续偏弱为债市提供支撑，但市场定价已较为充分。
2. 资金面分析：尽管央行在6月3-4日暂停7天逆回购投放（时隔22个月首次），且本周净回笼资金，但整体流动性环境依然充裕，短期宽资金逻辑仍在支撑。
3. 供给端情况：本周利率债发行规模回落，地方债整体发行进度达到37.5%。

局限性/风险：

1. 经济基本面超预期回升导致债市主线改变。
2. 政府债供给节奏超出市场预期。
3. 债市利率出现超预期大幅回调。