美联储预期了港股预期？——港股策略周报

摘要： 本周港股市场整体承压，三大指数呈现分化态势。核心矛盾已由降息时点转向通胀与鹰派美联储的博弈，美联储紧缩预期导致美债收益率走高及美元走强，对港股流动性造成明显冲击，特别是高估值的利率敏感型板块面临回调压力。

核心观点：
下周港股大概率延续结构性分化行情，指数空间有限，但结构性机会明确，建议关注三条主线：

1. 科技板块：关注 AI 行情向应用层扩散带来的机会，重点关注 AI 平台、互联网龙头及盈利确定性强的光模块、液冷、半导体设备等细分领域。
2. 高股息/红利资产：作为防御底仓，关注能源、公用事业/电力、电信运营商等板块。
3. 独立景气方向：关注景气预期上修的创新药及电力设备板块。

论据支撑：

1. 流动性压力：全球主动型与被动型外资基金近期出现净流出，尽管南向资金有所流入，但整体流动性受美债收益率上行影响。
2. 估值水平：恒生指数风险溢价率处于 2010 年以来 3% 分位，处于极低水平，显示市场对外部风险较为敏感。
3. 外部变量：褐皮书显示通胀升温，市场对美联储 12 月加息的预期大幅飙升至 49.1% 以上。

局限性/风险：
国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。