📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要分析了白酒板块近期大涨的现象及后市走势，重点探讨了房地产对白酒消费的影响、行业周期的见底信号、估值水平以及未来的投资配置建议。
行业主线：
- 地产与财富效应：白酒尤其是中高端消费具有资产属性，与居民财富（尤其是房地产价格）高度相关。地产企稳是白酒行业价格回升的关键。
- 周期见底过程：白酒行业经历了五年以上的下行周期，目前处于动销见底、等待报表和批价见底的阶段，预计2026年将进入整体见底过程。
关键变化与分歧：
- 茅台的价格弹性：茅台批价跌至1500-1600元区间后动销开始加速，且通过“爱茅台”等市场化改革提升了渗透率，带动线下动销。
- 机构持仓极低：目前主动权益机构持仓已跌至约3%的低位，远低于历史高峰，下行空间相对有限。
- 报表出清节奏：市场分歧在于2026年头部企业冲业绩可能导致出清周期拉长，或部分企业因冲不动而加速出清。
受益方向与风险：
- 受益方向：短期关注绝对价值高、安全边际强的标的（如贵州茅台、古井贡酒）；中长期见底后关注扩张力强的公司（如汾酒股份、古井贡酒）。
- 风险：房地产价格无法企稳、报表出清进度低于预期、消费复苏动能不足。