讨论短期市场特征的资金供需基础——策略一周回顾展望

摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月初 A 股市场的资金供需特征，指出资金流向正从行业 ETF 转向单一赛道主动公募基金，尤其是科技细分领域，这将增强该类产品的边际定价能力。预计 6-7 月市场处于拉锯调整期，短期波动率将提升，中期看好 AI 产业趋势及业绩增长且估值合理的方向。

核心观点：

1. 资金供给特征迁移：行业 ETF 对部分科技细分代表性不足，导致单一赛道主动公募加速扩张，且由于基民换手率高，其在交易层面的实际影响力显著提升。
2. 市场结构深化：增量博弈方向聚焦，导致结构性行情分化加剧，非科技赛道（如医药、电力设备等）面临减量博弈，率先出现调整。
3. 短期节奏判断：6-7 月可能为拉锯调整期，需关注 6 月 18 日美联储议息及国内存储龙头上市带来的资金供需扰动。

论据支撑：

1. 规模与换手率数据：26Q1 单一赛道主动公募在半导体、机器人、商业航天等赛道增量明显，且部分赛道（如 AI 应用）基民换手率高达 9 倍，远超一般主动基金。
2. 配置系数分析：非赛道公募在医药生物、电力设备等行业的配置比例较高，但在当前环境下处于减量博弈，解释了非科技方向的调整逻辑。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期；美联储货币政策立场可能引发市场非线性波动。