扩散指数行业轮动跟踪月报：强势行业维持高位，短期关注拥挤扰动

摘要： 本报告基于行业扩散指数对 A 股行业轮动进行跟踪分析，旨在通过刻画行业内部成分股上涨趋势的覆盖面来识别景气方向。目前市场呈现显著分化，景气度集中于资源品、高端制造和 TMT 方向。

核心观点：

1. 强势行业维持高位：有色金属、电力设备及新能源、煤炭、电子、通信、基础化工的扩散指数均在 0.8 以上，显示行业内部上涨趋势的一致性强，为当前核心交易主线。
2. 弱势行业修复不足：食品饮料、银行、综合金融等行业扩散指数处于低位（均低于 0.45），尚未形成明确的板块性修复。
3. 配置策略分化：基础扩散策略建议 6 月重点配置上述 Top 6 行业；剔除高拥挤策略因触发过滤机制，提示短期拥挤风险，建议维持均衡配置；低波策略则侧重家电、电力及公用事业等防御方向。

论据支撑：

1. 量化指标：截至 2026 年 5 月 29 日，有色金属扩散指数最高（0.925），煤炭等行业近半年改善最明显。
2. 策略回测：基础扩散 Top 6 策略全区间年化收益率 15.57%，显著跑赢行业等权基准。
3. 风险控制：通过引入行业换手率分位数过滤高拥挤行业，可有效降低强势方向交易过热后的回撤风险。

局限性/风险：

1. 信号钝化：在行业快速轮动环境下，动量信号可能出现阶段性钝化。
2. 波动风险：高扩散指数行业若出现回落，组合可能面临动量拥挤后的阶段性剧烈波动。