📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中国财险（02328.HK）进行深度观点更新。认为公司当前 PB 重新降至 0.91 倍，预期 2026 年股息率 5.7%，估值具备吸引力，且在港股红利板块风格再平衡背景下有望重拾青睐。
核心观点/结论：
- 估值低位，红利属性强：公司作为稀缺纯财险标的，股息政策稳健且可预测，当前 PB 处于舒适区，维持“买入”评级，目标 PB 1.5 倍。
- 业绩蓄势改善：1Q26 净利下滑主要受权益市场波动冲击，但承保端韧性强，随着投资端回暖和非车险承保改善，业绩增长韧性凸显。
经营与财务要点：
- 车险业务：作为基本盘，在严监管和规模经济优势下，综合成本率（COR）持续下行，且新能源车险已实现承保盈利。
- 非车业务：“报行合一”落地元年，通过费用结构优化和业务调整，力争 2026 财年实现承保盈利。
- 投资业务：积极践行“长钱长投”，广义权益投资占比提升至 37.5%，资产负债匹配均衡，投资收益率稳定性较强。
催化剂与风险：
- 催化剂：港股红利板块资金回流；非车险“报行合一”带动承保利润兑现；权益市场回暖提升投资收益。
- 风险：新车销量持续下滑；自然灾害高发导致赔付率上升；权益市场剧烈波动；无风险利率大幅上升。