珍酒李渡公司调研纪要

摘要： 本次会议由方针证券主办，邀请珍酒李渡董秘王年博分享公司经营情况。会议重点讨论了公司 2026 年的业绩指引上调、渠道模式创新（如“裸价”模式、营销分离及“月月红”模式）、重点产品线（真 15、大真、李渡）的进展以及对白酒行业的触底反弹判断。

核心观点/结论：

1. 业绩指引上调：公司上调 2026 年全年收入增长指引至 15%（原为 10%），净利润指引从 6 亿元提升至 8 亿元，主因是上半年收入好于预期且销售费用率明显下降。
2. 触底反弹元年：公司认为 2026 年将是集团触底反弹的元年，未来 2-3 年将保持可持续增长。
3. 渠道创新驱动：通过“裸价”模式修复价格体系，实施“营销分离”提升费用投放 ROI，并利用“万商联盟”和“月月红”模式抢占优质终端团购商。

经营与财务要点：

1. 品牌表现：李渡预计全年增长 30% 左右；珍酒与相较预计增长 10% 左右；开口笑预计实现双位数增长。
2. 产品策略：真 15（第五代）通过提升渠道利润（单瓶约 60 元）驱动复苏；大真提供意料之内的增量；未来计划推进“真 30”以获取进一步增量。
3. 利润目标：预计 2027-2028 年净利率恢复至 25% 水平，长期规模效应显现后目标净利率为 30%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：第五代真 15 的放量、新区域的横向拓展及下线乡的纵向渗透、“真 30”的后续推出。
2. 风险：白酒行业整体需求端总量未实质性好转，品牌分化加剧导致竞争压力增加。