📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过将当前海外市场环境与 2008 年金融危机进行对比研究，评估当前海外系统性风险的发生概率，并旨在构建一个更具韧性的资产配置框架，以应对潜在的市场冲击。
核心观点：
海外系统性风险发生的可能性显著上升。当前风险核心已从 2008 年的私人部门杠杆转向公共部门，美国高债务、高赤字导致的长期利率中枢上移成为最主要的系统性脆弱来源。报告提出“短期看美债收益率，中期看盈利增长，中长期看 AI 对劳动的替代率”的判别标准。
论据支撑：
- 估值与盈利脱节：美股巴菲特指数处于历史高位，标普 500 的上涨主要由估值扩张驱动而非盈利增长，AI 产业链内部存在“投资-采购-收入”的循环，真实商业化回报有待验证。
- 利率与通胀压力：长期美债收益率受通胀预期、财政供给压力和地缘政治影响，已成为海外资产定价的核心约束变量。
- 历史经验复盘：通过复盘 2008 年危机，验证了在系统性风险时期，资金倾向于流向美元、日元、黄金及短期美债等避险资产，而权益类资产和工业大宗商品则深度回调。
局限性/风险：
主要风险包括宏观经济失速、AI 投资回报率低于预期导致高估值泡沫破裂、地缘政治冲突推升核心通胀、以及美国财政赤字不可持续引发的债务危机。