卡莱特深度报告：深耕 LED 显控核心，“主业修复+AI 赋能”双线向上

摘要： 本报告首次覆盖卡莱特，给予“买入”评级。公司聚焦视频图像显示控制领域，形成 LED 显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器三大核心产品线。报告认为公司正处于“主业修复+AI 赋能”的双线向上阶段，短期受益于行业负压递减和主业筑底修复，中长期看点在于 AI 嵌入显控主链条以及络书智算在 AI 算力调度领域的成长弹性。

核心观点/结论：

1. 主业筑底修复：LED 直显行业向高密度、复杂场景演进，带动显控环节价值中枢上移，公司在视频处理、云端管理等高附加值环节具备竞争力。
2. AI 双线驱动：一方面将 AI 能力嵌入画质增强和智能运维等显控主业，提升产品差异化；另一方面通过络书智算布局 AI 算力调度优化，开拓第二增长曲线。
3. 估值合理：预计 2026-2028 年归母净利润快速增长，PE 将随利润释放快速消化。

经营与财务要点：

1. 业绩趋势：2024-2025 年受需求偏弱承压，但 2026 年一季度已现边际改善。预计 2026-2028 年营业收入分别为 8.81 亿元、13.63 亿元、20.70 亿元。
2. 业务结构：视频处理设备为最核心驱动力，预计未来三年收入增速维持在 50% 以上且毛利率高达 59% 左右；AI 算力与应用服务预计 2027 年起进入放量期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：LED 直显小间距化及 Mini/Micro LED 产业化提速；AI 显控产品大规模落地；络书智算商业化订单推进。
2. 风险：下游需求波动风险；行业竞争加剧导致盈利波动；新业务推进不及预期；经营管理风险。