野村全球经济月度展望：AI 变革与大宗商品冲击下的全球经济分化

摘要： 本报告分析了在 AI 技术变革与大宗商品价格冲击（尤其是地缘政治冲突）交织背景下，全球经济呈现的显著分化趋势，其中美国表现最为强劲。

核心观点：

1. 全球分化加剧：美国经济在强劲就业和固定投资支撑下表现出色；欧洲和英国受能源冲击影响较大，通胀压力回升；亚洲经济则呈现 K 型走势，受益于 AI 产业链的国家（如台湾、韩国、新加坡）与需求疲软的国家（如中国、泰国）分化明显。
2. 货币政策路径分歧：预计美联储将无限期维持利率不变；欧洲央行（ECB）和英格兰银行（BoE）在 2026 年仍有加息空间以对抗通胀；日本银行（BoJ）处于政策转折点，预计 6 月将加息。

论据支撑：

1. 美国：就业市场稳定，AI 投资带动商业投资扩展，且国内能源生产降低了对外部能源冲击的敏感度。
2. 欧洲与英国：高度依赖能源进口，伊朗冲突导致能源价格上涨，服务业通胀具有粘性，迫使央行采取鹰派立场。
3. 亚洲地区：台湾、韩国、马来西亚等地的电子出口受益于 AI 升级周期；中国经济受房地产危机影响，国内需求依然疲软，AI 带来的生产力提升短期内难以抵消需求端压力。
4. 日本：物价上涨风险增加，且政府可能在财政政策上做出调整，为货币政策转向提供空间。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：中东（尤其是伊朗）冲突的升级可能导致能源价格进一步飙升，冲击全球供应链。
2. AI 泡沫风险：若 AI 投资热潮Bust，将导致资产估值的大幅修正。
3. 贸易与政策不确定性：包括美国贸易政策的潜在演变及各国财政赤字压力。