📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年下半年港股医药投资机会，认为创新药商业化放量与出海授权（BD）驱动价值凸显，CXO 行业景气度回升，整体估值处于历史低位且基金持仓有所提升。
行业主线：
- 创新药商业化与盈利转折：头部创新药公司（如百济神州、信达生物）实现扭亏为盈，商业化产品销售额快速增长，且海外市场准入加速。
- BD 交易爆发：国产创新药出海金额与数量创历史新高，重点聚焦双抗、ADC 及小核酸等前沿领域。
- CXO 需求复苏：行业投融资回暖带动需求回升，重点公司 2025 年业绩靓丽，2026 年指引乐观。
关键变化与分歧：
- 技术路径突破：PD-(L)1/VEGF 双抗在肺癌等适应症中展现显著临床优势；in vivo CAR-T 及泛 RAS 靶向药物成为新增长点。
- 估值洼地：港股医药整体估值（中位数 13x PE）明显低于 A 股（23x PE）及海外市场，部分子板块处于历史低位。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强商业化能力且能实现海外授权的头部创新药企，以及基本面反转的 CXO 龙头。
- 核心风险：创新药研发进度不及预期、医保价格降幅超预期、地缘政治风险及投融资环境波动。