📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年有色金属行业进行全面策略分析。认为在去全球化和 AI 产业快速发展的长期驱动下，贵金属、基本金属及战略金属的驱动逻辑不变，整体呈现“周期向上、成长延续”的特征。
行业主线：
- 贵金属：短期受美债利率及美元走强压制，但全球央行购金意愿增强，长期趋势向好，白银弹性更突出。
- 基本金属：铜矿端 2026 年预计无增量，供给短缺是主旋律；铝端国内产能逼近天花板，海外中东减产导致全球供给收缩，价格有望维持高位。
- 能源金属：储能需求高增支撑锂需求，钴镍受刚果金等供给端扰动影响，价格触底反弹。
- 战略金属：AI 算力需求拉动锡、铟等金属价值重估，稀土及钨矿受配额管控影响，供应增量有限。
关键变化与分歧：
- 铜矿供给端：多个大矿复产低于预期，26 年全球矿铜增量极低，TC 敲定为 0 美元/吨，凸显极端紧张。
- 铝土矿成本：资源保护主义加剧，几内亚等国政策收紧，中长期铝土矿价格及成本或抬升。
- 锂电周期：锂价在底部区域，供给增速放缓，叠加国内云母矿复产慢，供需有望从过剩转为短缺。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注资源端具备高弹性、权益产量增长快、分红能力强的行业龙头企业。
- 核心风险：宏观经济低于预期、供应瓶颈缓解、AI 及储能等需求不及预期。