📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期海外宏观经济进行系统展望，提出“双重 K 型经济”核心观点，分析 AI 技术驱动的“硅基经济”如何在需求端和资本端“吞噬”传统“碳基经济”，并探讨全球流动性从储蓄过剩转向“资本战争”的深层逻辑。
核心观点：
- 双重 K 型分化：全球经济呈现制造业（AI 驱动）向上与服务业（就业转弱）向下的分化，硅基需求对碳基需求产生挤出效应。
- 利率与流动性转向：AI 资本开支将推升中性利率，导致美股与美债转向负相关；美联储 QE 时代正式结束，全球无风险利率上行趋势未完。
- 汇率与贸易逻辑：美元汇率短期维持偏强，且原油贸易收支状况使油价与美元由负相关转为正相关。
论据支撑：
- 数据维度：标普全球 PMI 显示制造业反超服务业；AI 企业 Capex 占比提升，导致其对外部融资依赖增加。
- 机制分析：AI 替代白领就业导致收入分配进一步极化；资本开支增加通过提高生产率和实际工资推高实际利率。
- 政策分析：通过泰勒规则分析美联储政策，认为“不加息”在当前环境下已等同于宽松，降息条件苛刻。
局限性/风险：
- 地缘政治冲突升级导致原油价格波动及通胀扰动。
- 美国经济放缓超预期，居民储蓄消耗及企业招聘意愿下降。
- 通胀粘性超预期限制美联储降息空间。
- 全球金融条件再度收紧引发新兴市场资本外流。