📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为融通基金 2026 年中期投资策略研讨会，由首席策略分析师及多位基金经理就市场风格判断、AI 产业趋势、全球电力设备机遇及红利资产配置展开深度探讨。
核心观点：
- 市场风格判断：中期看好科技成长风格。认为科创板/创业板与沪深 300 的业绩增速差将继续扩大，只要美国不出现衰退且国内无大规模刺激信号，成长风格的向上趋势将维持，短期拥挤度仅为扰动。
- AI 产业趋势：AI 应用端需求呈指数级增长（如 Token 调用量环比翻倍），导致算力供给严重不足。重点看好光互联（光模块）、PCB 及存储环节，认为互联和存储是目前供需最不平衡的瓶颈。
- 全球电力机遇：全球范围内电价大幅上涨，尤其是美国电网设备老化严重且 AI 增加电力需求，看好海外电力建设、电网设备更新及相关电力设备出口方向。
- 红利资产配置：在低利率环境下，红利资产作为“压舱石”具有高性价比，重点推荐通过“预期股息率”筛选的央企红利资产。
论据支撑：
- 风格分析：对比 2015 年与 19-21 年周期，分析业绩增速差裂口（一季度扩大至 36%）对风格强弱的决定作用。
- AI 逻辑：通过分析混合专家模型（MoE）的计算特点，指出 89% 的时间花在通信上，推导光互联与存储的必要性；引用字节跳动 Token 调用量从 1200 亿增长至 120 万亿的数据。
- 电力数据：列举美国 PJM 电价涨幅及美国土木工程师协会对电网 D+ 级的评级，指出 50% 以上设备超出设计寿命。
- 红利模型：提出“预期股息率 = 历史股息支付率 $\times$ 一致预期利润 $\div$ 市值”的筛选逻辑，以剔除利润转负的伪红利股。
局限性/风险：
- 宏观风险：美国经济衰退导致全球资本开支下调；重大地缘政治黑天鹅（如对等关税、战争）冲击。
- 产业风险：AI 产业景气度边际走弱，若明年增速腰斩则估值将面临剧烈调整。
- 国内环境：传统经济复苏呈现点状分化，缺乏整体 B et a 弹性。