📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对铜、铝、锌、镍等基本金属的全球及中国供需状况进行了系统性追踪，重点分析了中国出口对全球铝市的调节作用，以及宏观指标对金属需求的支撑情况。
行业主线：
- 铜：中国终端需求分化，电网需求强劲，但可再生能源安装及白电生产疲软。关注美国即将到来的 232 关税审查及其对全球阴极供应的潜在压力。
- 铝：中国铝半成品及成品出口成为海外市场紧俏局面下的“减压阀”。国内厂商在价格驱动下维持高产量，但需警惕几内亚铝土矿出口中断带来的供应瓶颈。
- 锌：精矿供应出现短缺，但下游需求低迷且库存高企，建筑活动依然缺乏活力。
- 镍：全球可见库存增长停滞，印尼政策框架可能压低生产商利润并影响精炼镍产量。
关键变化与分歧：
- 需求指标背离：铜的表观消费与最终用途指标出现显著背离，反映出供应链去库存的动态影响。
- 套利空间打开：中国到亚洲其他地区的铝半成品出口套利机会增加，预计将加速中国境内库存的下降。
受益方向与风险：
- 核心风险：美国贸易政策（关税）的不确定性、几内亚原矿供应中断、印尼镍矿配额变动以及中国房地产建设的持续低迷。