韩国化工行业 5 月 NBL/SBR 价差及供需分析

摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月韩国化工行业丁腈乳胶（NBL）与丁苯橡胶（SBR）的价差走势，指出 NBL 价差飙至五年新高，主因是中东战争导致石脑油与 LPG 短缺引发原料供应紧张，以及马来西亚医疗手套需求的恢复。

行业主线：

1. 价差大幅扩张：5 月 NBL 价格环比上涨 3.4%，利润空间显著扩大，且首次在 2022 年后超过 SBR。
2. 原料端供需分化：石脑油供应短缺导致 NBL 产量预期下降；而丁二烯价格随油价下跌，形成了成本端下降与产品端价格走强的对比。

关键变化与分歧：

1. 下游供应链压力：马来西亚手套制造商高度依赖韩国 NBL 进口，目前正面临严重的原料短缺，部分企业已因此宣布缩减运营。
2. 价格长期走势：预计 NBL 价格在 2026 年下半年随油价回落而逐渐下降，但由于全球产能增加微乎其微，2027-2028 年的价格将维持在高于 2023-2025 年平均水平的区间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注韩国化工龙头如锦湖石化和 LG 化学（预计 2 季度化学业务营业利润环比增长）；亚太地区首选南亚塑料。
2. 核心风险：油价波动、原材料供应恢复节奏以及全球医疗手套需求不及预期。