Sandisk Corporation：供需紧俏价格坚挺，目标价上调至 2100 美元

摘要： 本报告维持对 Sandisk Corporation 的“买入”评级，并将目标价从 1550 美元上调至 2100 美元。核心逻辑在于 NAND 闪存市场供需持续紧俏、价格趋势强劲，以及公司通过新业务模式（NBM）提升了业绩稳定性。

核心观点/结论：
目标价上调至 2100 美元，对应 2027 财年预期 EPS 199 美元的 10 倍 P/E 估值。分析师认为公司在估值水平、合资伙伴关系、市场份额增长以及长期行业整合潜力方面具备投资价值。

经营与财务要点：

1. 新业务模式 (NBM) 降低波动：公司推行的新业务模式通过初始固定定价与后续可变定价相结合，在锁定客户供应的同时确保了利润率处于指导区间。目前 F27 营收的三分之一以上已通过 NBM 签署。
2. 价格与供需趋势：NAND 价格趋势强劲，预计 ASP 将在 2026 财年继续增长并在 2027 年上半年保持稳健，增量供应可能要到 2028/2029 年才会出现。
3. 财务预测上调：基于强劲的价格趋势和需求，上调 F27 营收预期至 440 亿美元，EPS 预期至 188 美元。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：NAND 上行周期提前；AI 驱动的消费电子产品带动需求超预期；eSSD 市场份额提升速度加快。
2. 核心风险：供给过剩导致 NAND 价格剧烈下跌；来自 YMTC 等中国供应商的竞争与过度扩张；AI 产品采用率低于预期。