全球航运（油轮、散货、集运）运价走势与策略交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了全球油轮、干散货及集装箱航运的最新运价表现与底层逻辑，探讨了地缘政治（如霍尔木兹海峡、红海局势）对供应链及运价的推升作用，并提出应将分析视角从年度供需转向季度/月度的供应链库存补货逻辑。

行业主线：

1. 油轮板块：关注原油商业库存回落至补货点（预计10月）及霍尔木兹海峡通行方案。库存越低、区域价差越高，油轮弹性越大。
2. 干散货板块：好望角船（Capesize）预计6月中旬进入淡季，受澳大利亚矿商冲量回落影响，运价见顶调整；巴拿马型和超灵便型船因高温天气带动煤炭需求，运价维持相对高位。
3. 集运板块：美线和南美线受关税生效前提前发货（ front-loading）驱动，6月货量强劲且运价涨幅超预期，但7月货量存在不确定性。

关键变化与分歧：

1. 逻辑切换：交通运输资产的底层逻辑不再是单纯的年度供需，而是供应链不稳定性导致的“库存共振”和短期强制补货需求。
2. 地缘溢价：地缘冲突导致供应链混乱，提升了航运资产的战略意义，运价中枢具有上涨趋势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备战略意义的国货/国运资产，以及在短期补货周期中受益的航运公司。
2. 核心风险：海峡通行方案超预期导致压力释放、集运提前发货后导致7月货量大幅下滑。