特锐德（300001.SZ）研究报告：主业稳健，AI 数据中心供电业务提供上行空间

摘要： 花旗维持对特锐德的“买入”评级，目标价 49.6 元。报告认为公司主业稳健，其创新的 AI PowerHouse 系统通过简化电力基础设施，能显著降低 AI 数据中心的电力成本并缩短部署时间，为公司带来潜在上行空间。

核心观点/结论：

1. AI 供电业务成亮点：AI PowerHouse 预计可将 token 电费成本降低 30%，施工时间从传统模式缩短 80% 至 150 天，且 SST 能量效率达 98.51%。
2. 技术与市场壁垒：公司在高压预制变电站领域拥有全球 40% 以上份额，是首家提供可直接将 110/220kV 高压电转换为 800V DC 输出的集成系统厂商。
3. 评级维持：虽然因光伏项目收入下降将 2026 年净利润预测下调 6%，但看好海外扩张及 AI 业务，维持买入评级。

经营与财务要点：

1. 海外扩张：业务覆盖 60 多个国家，重点关注沙特（去年订单份额 50%）和阿曼市场，预期今年海外订单将超过去年的 12-13 亿元。
2. EV 充电业务：通过广泛的充电网络规模效应提升利润率。
3. 财务预测：预计 2026E 至 2028E 净利润将从 14.5 亿元增长至 21.8 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新海外订单的落地、AI 数据中心供电业务的量产与订单兑现。
2. 风险：EV 充电容量新增速度或利用率低于预期、可再生能源电力设备需求下滑。