📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对斯达半导（603290.SS）维持“中性”评级，目标价 121.2 元人民币。报告认可公司将产品线从 IGBT 向 SiC MOSFET、GaN HEMT 和 MCU 扩展，并将应用市场从电动汽车（EV）延伸至 AI 数据中心、工业、机器人和家电领域，旨在通过提高功率密度和能效捕捉 AI 相关应用（如 PSU, IBC, Hotswap, VRM 等）的机会。
核心观点/结论：
维持中性评级。尽管公司正从 fabless 向 fab-lite 转型且产品组合升级，但由于中国电动汽车市场增长放缓、产品线扩展导致研发费用增加、原材料成本上升以及新产能折旧压力，预计公司短期内的增长和利润率将受到压制。
经营与财务要点：
- 盈利预测下调：基于 4Q25 和 1Q26 的业绩，下调 2026-2028 年净利润预测（分别下调 38%、22% 和 28%），主要受营收下降和毛利率降低影响。
- 营收压力：1Q26 营收未达预期，主因是中国 EV 市场增长慢于预期。
- 成本与折旧：原材料成本上升和新产能的折旧负担导致毛利率承压，但随着出货量增加和利用率提高，预计未来几年毛利率将呈现上升趋势。
催化剂与风险：
- 核心风险：IGBT 市场增长强于/弱于预期；新设计获准（design wins）及市场份额提升进度不及预期；新产品开发进展缓慢；竞争加剧。