威腾电气(688226)公司跟踪报告：三重催化带动母线放量，算力方舱与光模块可期

摘要： 本报告对威腾电气进行跟踪分析，维持“推荐”评级。公司目前在母线业务、分布式算力方舱及高速光模块三大方向均有显著进展，预计将带动业绩规模化增长。

核心观点/结论：

1. 母线业务进入快车道：受 UL 认证（北美准入）、威腾 ABB 合资品牌（全球协同）以及高压母线扩建（提升盈利）三重催化，母线业务有望加速放量，且海外市场具备更高毛利。
2. 新业务放量在即：1MW 分布式算力方舱实现全栈自研，预计 2026H2 规模化放量；与孛璞半导体合资的光模块公司预计 2026Q2 实现首期 10 万只量产。

经营与财务要点：

1. 财务预测：预测 2026-2028 年营业总收入分别为 55.18/74.19/97.18 亿元，归母净利润分别为 1.63/3.98/6.66 亿元。
2. 盈利能力：预计毛利率将从 2025 年的 11.15% 逐步提升至 2028 年的 17.82%，ROE 预计在 2028 年达到 23.26%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：UL 认证助力海外放量、威腾 ABB 品牌订单突破、分布式方舱与光模块量产落地。
2. 风险：技术进步不及预期、海外拓展速度慢于预期、行业竞争加剧。