新华基金赵强：高质量投资如何跑赢市场路演纪要

摘要： 本次路演由新华基金投资总监赵强主讲，核心分享其从业20余年总结的“高质量投资”框架。赵强强调通过 ROIC（投入资本回报率）作为核心锚点，自下而上挖掘具备高质量增长且估值合理的“隐形龙头”，在坚持逆向投资的同时，顺应社会发展的大势。

核心观点：

1. ROIC 为选股核心：认为长期收益率与公司的盈利能力（ROIC）趋同。主张通过 ROIC 剔除纯粹靠杠杆驱动的 ROE 虚高公司，寻找能持续为股东创造价值的高回报率企业。
2. 增长与回报率的共振：强调高增长必须伴随高回报率，否则增长反而会损毁价值。理想标的是“高成长+高回报”且处于低估或合理估值区间。
3. 配置方向：目前重点布局 AI 产业链（尤其是算力上游的液冷、电源等预期差方向）、国产半导体设备、出海方向及创新药。

论据支撑：

1. 量化分析：通过历史数据统计证明，长期跑赢市场的牛股绝大多数具备高 ROIC 特征。
2. 估值模型：利用 DCF 变形公式阐述增长率、回报率与估值倍数之间的逻辑关系，解释为何高 ROIC 公司在利润加速时具有巨大的估值弹性。
3. 组合实践：当前组合电子与通信合计占比近 50%，通过将高位“白马”切换至低位但有边际改善潜力的“黑马”来维持赔率。

局限性/风险：

1. 心理压力与执行难度：逆向投资在短期内可能面临净值回撤和外部舆论压力，对投资者的定力要求极高。
2. 行业风险：AI 赛道虽有共识但部分标的筹码结构不佳；创新药面临地缘政治风险及医保政策制约。