📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告维持对西门子能源 (Siemens Energy AG) 的“增持” (Overweight) 评级，目标价 200 欧元。报告重点分析了气轮机市场的供需动态，特别是 AI 数据中心对电力需求的驱动作用及其对公司长期估值的影响。
核心观点/结论：
- 评级维持：维持增持评级，认为风险回报比积极，目标价 200 欧元，短期支撑位在 138 欧元（对应 2030 年 10 倍 P/E）。
- 估值逻辑：公司目前相对于美国同行 GE Vernova 存在明显折价，且在 AI 驱动的电力基础设施需求中具备竞争力。
经营与财务要点：
- 供应模型更新：预计到 2030 年，气轮机及直流原动力供应量将达到 135GW。
- 数据中心驱动：AI 数据中心对“表后”电力解决方案的需求是核心增长点，预计 2025-2026 年数据中心订单约占气轮机总订单的 20%。
- 利润率趋势：预计气轮机服务部门 2030 年 EBITA 利润率可达 25%，但 2035 年将回归至 16.5%-21.5% 的常态化水平。
催化剂与风险：
- 关键催化剂：8 月 5 日的 3Q26 业绩公布，以及 11 月 11 日随 FY26 财报发布的 2030 年新目标。
- 主要风险：许可流程导致的合同授予延迟、大型发电项目的执行风险，以及从煤电向可再生能源转型速度快于向天然气转型的风险。