稀土（氧化镝）与钨产业投资逻辑交流纪要

摘要： 本次会议由技术分析师汇报稀土（特别是氧化镝）与钨行业的投资机会。稀土方面，重点探讨了 MLCC 对高纯氧化镝的赋能逻辑及供给侧改革带来的价格上涨空间；钨方面，指出第二波上涨行情已现，量价双升逻辑明确。

行业主线：

1. 氧化镝赋能 MLCC：中高端超高容 MLCC 需使用高纯氧化镝作为改性粉末，预计需求增速约 20%。在氧化镝价格处于历史低位且供给侧改革（进口冶炼收缩）的背景下，价格具备强上涨动力。
2. 钨产业量价双升：钨价在 5 月下旬触底反弹，下游库存降至合理水位。受海外需求增长及日本原料短缺导致订单转移国内的影响，国内企业迎来量价双升机会。

关键变化与分歧：

1. 价格预期：氧化镝中短期目标价 200 万/吨，长期可看至 300-400 万/吨。
2. 关键节点：预计三季度进入价格主升浪，四季度关注相关期货合约上市对板块的映射作用及地缘政治交易机会。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注背靠集团、具备高纯氧化镝布局能力的稀土龙头以及钨产业核心标的。
2. 核心风险：地缘政治环境变化、宏观经济波动、供给侧改革进度低于预期。