📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告解读了《2025年度中国电力市场发展报告》，分析 2025 年全国市场化交易电量及价格走势，并结合周度动力煤价格、库存数据及电力板块行情，对电力行业及重点公司给出投资建议。
行业主线：
- 市场化交易规模扩大：2025 年全国市场化交易电量同比增长 7.4%，占全社会用电量 64%，跨省跨区交易增速明显高于全国平均水平。
- 交易价格重心下移：受新能源快速发展及一次能源价格变化影响，各地电力中长期交易均价较煤电基准价平均下降 1.9%，多数省份呈下降趋势。
- 现货市场加速运行：山西、广东等 7 个省级现货市场已实现正式运行，价格总体呈现低于中长期价格的态势。
关键变化与分歧：
- 成本端压力：动力煤现货价格同比涨幅较高（约 38.7%），尽管环比波动较小，但燃料成本仍是影响火电盈利的关键。
- 板块估值与表现：电力板块年初至今跑赢大盘 9.8 个百分点，目前行业整体 PB 水平在 1.9 倍，处于行业中游位置。
受益方向与风险：
- 受益方向：持续看好火电转型新能源运营标的（如华能国际、华电国际、皖能电力等）、稳健性标的（中国核电、三峡能源）以及水电龙头（长江电力）。
- 核心风险：煤价大幅上涨导致成本提升、用电需求转弱导致利用小时数下滑、市场电价进一步下降以及新能源装机进展不及预期。