佩蒂股份投资者交流纪要

摘要： 本次会议围绕佩蒂股份的自主品牌运营、全球市场布局及产品线升级展开。重点讨论了“学院”等品牌的渠道拓展、核心单品鸭肉干的成功逻辑、海外（美国与欧洲）市场的竞争格局与关税影响，以及风干粮、烘焙粮等新工艺主粮的战略方向。

核心观点/结论：
公司致力于通过提升自主品牌规模和优化产品结构驱动增长。看好宠物拟人化趋势下的零食市场空间，认为在新工艺主粮领域相较于海外品牌具有领先优势。预计 2026 年随着美国关税政策稳定，海外市场将实现稳健增长。

经营与财务要点：

1. 产能与品牌：量产线产能目前尚未打满，计划在 2026 年通过扩大自主品牌业务规模提升国内工厂盈利能力。
2. 产品表现：自主品牌“学院”的鸭肉干单品规模已过亿，主打极简配料表与高品质路线，并逐步从线上拓展至山姆等高端商超线下渠道。
3. 全球市场：在美国咬胶市场具备技术和品控领先优势，占比较高；欧洲市场则采取选择潜力品牌供应商的模式，预计未来占比将快速提升。
4. 主粮升级：风干粮增长迅速，目标规模一亿元；烘焙粮被视为品牌向高端化升级的核心抓手，在适口性和营养保留方面优于传统膨化粮。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年美国关税负担减轻、新工艺主粮规模化落地、欧洲市场大客户订单放量。
2. 风险：海外关税政策变动频繁导致客户下单谨慎、终端消费压力较大、产品研发迭代速度低于市场预期。