📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期保险行业投资策略进行分析，重点探讨分红险转型对人身险公司经营的影响、财险业务的 COR 优化趋势以及险资在二级市场的配置偏好，认为中期视角下资产与负债改善趋势不变，看好板块估值系统性修复。
行业主线：
- 分红险转型成为核心：分红险已成为人身险主力产品，其采用的 VFA 模型能有效平滑利润波动，且分红账户在权益配置比例和成长风格上显著高于传统账户。
- 财险关注质效提升：虽然新车产销下滑拖累保费表现，但在“反内卷”政策推进下，预计中期高风险业务的综合成本率（COR）将持续改善。
- 险资配置偏好明确：险资在二级市场逆势增配权益，重点布局大盘价值股（尤其是银行板块），并加大对港股 IPO 基石投资的力度。
关键变化与分歧：
- 会计准则影响：2026 年全面落地新会计准则，股东对新准则口径下的财务指标（如 CSM）关注度将进一步提升。
- 产品结构切换：分红险正式接棒增额终身寿险成为核心产品，改变了险企的资产负债管理模式。
- 定价系数调整：新能源车险自主定价系数逐步放开并向燃油车对齐，有利于提升定价能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强业务韧性和定价能力的龙头险企，以及能通过分红险转型优化负债成本的公司。
- 核心风险：长端利率下行压力、权益市场剧烈波动、大灾频发影响财险赔付、监管政策影响超预期。