📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期 A 股银行业投资策略进行深度分析，判断板块将经历“从止跌到绝对收益，再到相对收益”的演绎路径，认为当前资金面压制已步入尾声，基本面将迎来系统性修复。
行业主线：
- 资金面逻辑先行：宽基 ETF 抛压减弱，且在“资产荒”背景下，险资与产业资本增持银行的动力增强；公募基金处于历史低配，未来绩效考核新规可能驱动资金回归。
- 基本面修复明确：存款重定价红利释放将支撑息差企稳，2026 年被定义为营收改善与拨备夯实之年。
- 宏观传导路径：关注 PPI 回正与房地产市场企稳，这将推动银行从“弱 $\beta$”向“强 $\beta$”过渡。
关键变化与分歧：
- $\alpha$ 优于 $\beta$：在经济弱复苏背景下，个股精选的重要性高于板块整体配置。
- 估值与业绩分化：优质城商行具备 ROE 溢价，而低估值股份行则具备显著的折价修复空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：聚焦“盈利驱动的城商行”（如苏州银行、重庆银行、杭州银行）及“底部反转的股份行”（如兴业银行、招商银行、中信银行）。
- 核心风险：息差企稳不及预期；实体需求不振导致经济修复节奏慢于预期；房企风险及长尾客群风险暴露超预期。