📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年下半年食品饮料行业的投资策略，认为行业在经历 2021-2025 年的长期调整后迎来系统性修复机会，关键外部观测指标为 CPI，核心看好具备顺周期属性的白酒及餐饮供应链板块。
行业主线：
- 白酒行业筑底反转：白酒基本面在 2026 年处于周期底部，预计 2026Q3 动销与报表端有望迎来反转，行业趋势由“大鱼吃小鱼”转向“大鱼吃大鱼”，头部企业将实现缩量集中。
- 大众食品结构性改善：调味品、预加工食品等餐饮供应链复苏明显，竞争逻辑由价格战转向质量竞争，随着原料成本传导，头部企业有望在 2026 年下半年起实现提价。
- 细分领域演进：乳业进入系统性供给过剩阶段，驱动产业链向深加工产品迈进；饮料行业聚焦功能性与健康产品；啤酒行业总量空间有限，核心在于结构升级。
关键变化与分歧：
- 估值与筹码：白酒板块绝对 PE 处于历史中枢下方，基金重仓占比处于低位，目前处于战略配置期。
- 渠道变革冲击：折扣量贩和会员店（如山姆）增长强劲，利润分配向强势渠道倾斜，制造端利润率与 ROE 将承压，考验企业的全产业链打通能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：优质白酒头部品牌、顺周期餐饮链、具备深加工能力的乳企及功能性饮料厂商。
- 核心风险：食品安全问题、经济复苏不及预期、原材料价格上涨影响毛利率。