📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年下半年计算机行业进行投资策略分析，核心观点为“算力产业向上，应用叙事反转”。报告指出计算机板块整体估值处于历史中上水平，但机构持仓处于低位，利润端加速反弹，AI应用催化逐渐形成。
行业主线：
- 模型层： 国产大模型在通用语言、推理及编程领域能力快速提升，凭借性价比优势在主流工作流中渗透。技术路径上，MLA架构和MoE成为标配，显著降低推理成本。
- 算力层： 国产芯片需求旺盛，重点关注“超节点（Scale-up）”方案，通过内存语义聚合打造“超级GPU”以打破内存墙，国产AI芯片渗透率加速提升。
- 应用层： 叙事由“模型吞噬软件”转向“软件作为AI落地的真正载体”，重点关注具备行业 Know-how 的 B 端软件及 AI Infra（算力/模型/应用管理层）软件。
关键变化与分歧：
- 算力架构演进： 从单纯增加节点（Scale-out）转向增强单点能力（Scale-up），超节点服务器制造难度提升将导致竞争格局收敛并提升利润率。
- 软件叙事重构： 市场意识到大模型难以完全取代具备行业壁垒的软件应用，AI Infra 软件的商业机会在推理量增加的背景下真正来临。
受益方向与风险：
- 受益方向： 国产算力芯片（海光、寒武纪等）、超节点服务器厂商、具备深度行业Know-how的AI应用公司及AI Infra软件公司。
- 核心风险： 外部环境导致供应链风险、宏观经济影响企业IT支出、大模型技术路线被颠覆或落地不及预期。