📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年下半年证券行业的投资策略，指出当前券商板块整体落入“高ROE、低PB”象限，配置性价比凸显，预计在科创、财富及海外三大因素的共同催化下，行业有望迎来业绩与估值的双升。
行业主线：
- 估值与基本面错配：板块估值处于近十年低分位，而行业经营保持高景气，头部机构ROE持续提升，存在明显的配置价值。
- 三大核心催化剂：科创方面，IPO回暖驱动投行修复，商业模式向“三投”联动迭代；财富方面，大资管业务贡献稳健收益，零售业务向价值经营转型；海外方面，国际子公司成为重要扩表方向，通过充分运用杠杆推升ROE。
关键变化与分歧：
- 研究业务逻辑转型：券商研究正从单一的“研究换佣”加速向“前瞻产业研究”与“综合金融协同价值”的价值赋能模式转型。
- 海外展业战略升级：头部机构通过大规模增资（如中信证券H股定增）强化国际化布局，境外子公司在资本金和杠杆运用上较境内更具优势。
受益方向与风险：
- 受益方向：综合实力强、受益于格局优化的头部机构（如中信证券、广发证券、国泰海通）以及ROE改善逻辑明确的特色券商（如华泰证券、招商证券、东方财富、中国银河、东方证券等）。
- 核心风险：权益市场震荡导致业绩增速回落、市场交投量超预期下滑、海外业务拓展进程不及预期等。